תנו לסטייקינג לפרוח בארה״ב

כחלק מעבודת הועדה הציבורית מביא פורום החברות סדרה של מאמרים מתורגמים בתחום. המטרה: לרכז ידע עולמי לקראת תחילת העבודה על ההמלצות לאסטרטגיה לאומית בתחום הקריפטו. קריאה מהנה! מאת: ג'י קים, אליסון מנג'יירו פורסם באנגלית ב:https://a16zcrypto.com/posts/article/let-staking-flourish/

סטייקינג היא אחת ההתפתחויות החדשניות ביותר של קהילת המטבעות הדיגיטליים מאז השקת ביטקוין לפני כ-15 שנה. הטכנולוגיות התומכות בה – המנגנונים המבוססים על "הוכחת סטייק" – שואפים לשפר את האבטחה, את קצב העיבוד ואת ההשפעה הסביבתית של הפרוטוקולים, וכל זאת תוך הרחבת ההשתתפות והעברת השליטה לידיים מבוזרות.

יש לתמוך בסטייקינג באופן רחב על ידי מקבלי ההחלטות והרגולטורים – אך בשנים האחרונות רשות ניירות הערך נקטה בגישה שנראה כי מנסה לפגוע במערכות המבוססות על טכנולוגיה זו, על ידי התמקדות בפעילות הסטייקינג החיונית לתפקוד רשתות הבלוקצ'יין. למרות היתרונות הברורים והצמיחה של רשתות אלו, הרשות טוענת כי חלק ממודלי הסטייקינג כשירות מהווים עסקת השקעה לפי חוקי ניירות הערך של ארה״ב. בגישה שהייתה אופיינית לתקופת כהונתו של יושב הראש הקודם, גרי ג'נסלר, נעשו מספר פעולות אכיפה אשר, במקרים רבים, גרמו להקפאה או לעצירת מודלי סטייקינג, ובכך פגעו באנשים ברחבי המדינה השואפים לתמוך בפרוטוקולים מבוזרים. לטענתם, פעולות הרשות אינן עומדות במבחני החוק, המדיניות והשכל הישר.

בעת התבוננות רחבה, יש להבין כי סטייקינג עוסקת באבטחת רשתות המבוססות על הוכחת סטייק, שתלויות בטכנולוגיה זו לשמירה על אמינות הרשת. רשתות אלו מאפשרות לכל בעל אסימון להשתתף בשמירה על הרשת ואבטחתה. למרות שהמערכות שונות מרשת לרשת, הן מסתמכות על רשת של מאמתים, המתחייבים לזמן מוגבל (או "משקיעים" את האסימונים שלהם) על מנת לקבל את הזכות להציע, לאמת ולהוסיף בלוקים חדשים לשרשרת, ובכך לשמור על עדכניות ואמינות הרשת בכל מחשב המפוזר ברחבי העולם.

כדי להבטיח שמאמתים יפעלו ביושר, קיימים גם תמריץ חיובי וגם ענישה: הם זוכים באסימונים חדשים, ובמקביל מעודדים לא לבצע מניפולציות, כיוון שבמקרה של הפרה הם עלולים "לאבד" את האסימונים שהשקיעו. בצורה זו, המאמתים ושאר המשתתפים בשכבה הבסיסית מסייעים לאבטח את רשתות הבלוקצ'יין מפני מתקפות, מפיצים אסימונים חדשים ודמי עסקה באופן ישיר למשתתפים, ולא לחברות מרכזיות המרוויחות מתחרות מונופוליסטית. והכי חשוב – הם מאותגרים ומעודדים את התעשייה להמשיך להתחרות ולחדש.

התוצאות הראשוניות כבר מבטיחות. המעבר של את׳ריום למודל הוכחת סטייק בסתיו 2022 שיפר את אבטחת הרשת ואת יכולתה להתרחב, והפחית באופן דרסטי את השימוש באנרגיה – פליטת הפחמן נטו ירדה בכ-99.95%. כיום, 19 מתוך 20 הרשתות המובילות משתמשות במודל זה, וכמיליוני משתמשים ברחבי העולם משתתפים בו.

משתמשי רשתות הוכחת סטייק יכולים להשתתף באמצעות הפעלת החומרה והתוכנה שלהם (בצורת סטייקינג עצמאי או קבוצתי), או לבחור להפקיד את האסימונים אצל ספק טכני המציע שירותי סטייקינג, מה שמרחיב את מאגר המשתתפים. ספקי שירות אלו מבצעים את העבודה הטכנית של הפעלת המאמתים ותשתיות נלוות, ובכך מאפשרים גם לאלה שאין להם את הזמן או המשאבים להשתתף ישירות, לקבל חלק בתגמולים – בתמורה לתשלום חלקי מהתגמול שמפיקים המשתתפים עבור תרומתם לרשת. ספקי שירות אלו מציעים מספר מודלים, כגון סטייקינג מבוזר בו המשתמש שומר על שליטתו האישית, סטייקינג מנוהל על ידי גורם חיצוני או סטייקינג נוזלי המבוצע באמצעות חוזים חכמים – בהתאם למודל.

כאן טועה הרשות: על פי החוק, מתן שירות שמאפשר לאנשים להשתתף בתהליך האימות ובהוספת בלוקים לשרשרת תמורת אסימונים חדשים אינו מהווה עסקת השקעה. ברוב המקרים בהם משתמשים בוחרים להפקיד את האסימונים אצל ספקי שירות, הספקים מספקים פשוט שירות תמורת שכר – ואין להם סמכות ניהולית משמעותית, וכל התגמול נובע מתפקוד הרשת הבסיסית, ולא מפעילות יזמית של הספק. סוג זה של סטייקינג פרוטוקולי אמיתי נכשל במבחן האוי – המבחן המסורתי לקביעת האם מדובר בעסקת השקעה – כיוון שאין השקעת כספים ואין פעילות ניהולית של אחרים.

הרשות טעתה גם במקרים מסוימים, הן ממדיניות תקינה והן משכל הישר. כיוון שרשתות הבלוקצ'יין הן גלובליות, משתמשים מאזורים אחרים כבר יכולים להשתתף בסטייקינג במודלים מגוונים. מוצרים נסחרים שאושרו לאחרונה באזורים אחרים מאפשרים למשתמשים להשתתף בסטייקינג, בעוד שמוצרים דומים שאושרו בארה״ב אינם כוללים אפשרות זו.

הטכנולוגיות הדיגיטליות יכולות לשמש כתשתית יסודית לשווקים ולשירותים פיננסיים בעשורים הקרובים. ארה״ב צריכה להוביל בתחום החדשנות בהפיכת המסלולים הללו ליעילים, מאובטחים ונגישים, ובמקביל להבטיח שהמשתמש האמריקאי יקבל את אותה הזדמנות להשתתף בשוק הגלובלי.

חדשנות בתחום הסטייקינג צריכה להיתפס על ידי מקבלי ההחלטות כהתקדמות חיובית. למזלנו, למנהל הרשות החדש מתאפשר לתקן את הטעויות מהעבר. על ידי נקיטת הפעולות הבאות, תוכל הרשות להבטיח ששוק המטבעות הדיגיטליים ימשיך להיות מונחה עקרונות של שוק חופשי, הגנה על הצרכן וחדשנות בארה״ב.

1. על הרשות להוציא הנחיות מיידיות או להעניק הקלה, בהן יובהר כי מתן שירותי סטייקינג או ביצוע פעילות סטייקינג אמיתית אינם נופלים תחת חוקי ניירות הערך.

2. יש להבהיר כי המאמתים וספקי התשתית לסטייקינג אינם פועלים כאמצעי תיווך פיננסי, אלא כספקי שירותי טכנולוגיה נלווים. הדבר יספק להם את הבהירות הדרושה לפעול בביטחון בשוק האמריקאי, ויבטיח שמשתמשים אמריקאים – ולא רק אלה עם הידע הטכני – יקבלו את מלוא האפשרות להשתתף ברשתות הוכחת סטייק.

3. הרשות צריכה לאפשר למנפיקי מוצרים דיגיטליים בארה״ב לכלול את אפשרות הסטייקינג במסמכי הרישום, ובכך להבטיח שמשקיעים יוכלו להשתתף באופן מלא ברשתות אלו.

4. ככל שמודלים ייחודיים הכוללים סטייקינג ייחשבו לעסקת השקעה, יש ליצור מסלול ברור לרישום שיאפשר שימוש בסטייקינג כיסוד טכני שעליו ניתן לבנות חידושים נוספים.

5. מקבלי ההחלטות צריכים לתמוך במחקר ופיתוח נוסף בתחום הוכחת סטייק, כולל שיפורים באבטחה, בהתרחבות ובכלכלת האסימונים.

6. על הרגולטורים לחפש הזדמנויות נוספות לתמוך ברשתות בלוקצ'יין ציבוריות, גם באמצעות הכרה ברורה ובתמיכה במטבעות יציבים מבוססי דולר, אשר רבים מהם מסתמכים על רשתות סטייקינג, וכן בשווקים מוסדיים המקדמים יעילות, אבטחה וביזור בפעילות הכלכלית. תמיכה במנגנוני הסטייקינג שמהווים את הבסיס לרשתות הציבוריות עשויה לסייע גם למטבעות יציבים, ובכך לחזק את הדומיננטיות של הדולר וליצור מערכת אקולוגית איתנה למנפיקי המטבע היציב.

ההזדמנות לחדשנות בתחום הנכסים הדיגיטליים בארה״ב רבה. מדובר במירוץ לשיא, כאשר רשויות בעולם מתחרות להוביל – ועכשיו הוא הזמן לנצל את הרגע ולהבטיח שממשלת ארה״ב תפעל כמניעה וכמנהיגה, ולא כמחסום.

ג'י קים הוא נשיא ומנכ"ל זמני של מועצת החדשנות בתחום המטבעות הדיגיטליים. בעבר כיהן כראש המחלקה המשפטית והמדיניות של המועצה וכיועץ משפטי ראשי במערכת המסחר הדיגיטלית העולמית.

אליסון מנג'יירו היא מנהלת מבצעת בברית לאימות בהסתמכות על סטייקינג, פרויקט בתוך מועצת החדשנות בתחום המטבעות הדיגיטליים, הפועל למען קביעת מדיניות ציבורית בהירה ומתקדמת המקדמת חדשנות בתחום הסטייקינג. בעבר, הקימה את קבוצת טוקוויל, גוף שיצר תוכנה בקוד פתוח ומוצרים ציבוריים לרשת בלוקצ'יין.