השקת פרויקט קריפטו- הנה מה שאמריקה מתכננת: דבריו של ראש ה- SEC

בסוף יולי האחרון, כוח המשימה לקריפטו בארה"ב השיק את "פרויקט קריפטו", כאשר המטרה- ליצור חדשנות בשווקי ההון, והפעם באמצעות קריפטו, לא עוד חניקה באמצעות רגולציה, אלא תמיכה ויצירת מקום לחדשנות. אנחנו מביאים כאן את התרגום המלא לדבריו של פול אטקינס, יו"ר ה- SEC, שמסכמים את הגישה החדשה והאמיצה של הממשל האמריקאי:

היום אני רוצה לדון ביוזמה שקומישינר הֶסטר פירס ואני מכנים "פרויקט קריפטו", שתהווה מצפן ל־SEC במאמץ לסייע לנשיא טראמפ במאמציו ההיסטוריים להפוך את אמריקה ל"עיר הבירה העולמית של הקריפטו". אבל לפני שאדבר על תוכניתנו להובלה בשוקי הקריפטו, אבקש לחזור לרגעים מכוננים בהיסטוריה של שוקי ההון שלנו, שיש בהם דמיון למצב שבו אנו נמצאים כעת – כדי שנעצב עתיד הראוי למורשת שירשנו.

דברי ראש ה- SEC, 31/7/25

האבולוציה של שוקי ההון: מבאטנווד לבלוקצ'יין

רוחות החדשנות תמיד נשבו בשוקי ההון שלנו, לעיתים בעוצמה סוערת. בשנת 1792 הן רעשו בין ענפי עץ הבאטנווד, שמתחתיו התאספו שני תריסרי סוחרי מניות להקים את הגוף שקדם לבורסה לניירות ערך של ניו יורק. ההסכם הצנוע ההוא – פחות ממאה מילים בכתב יד על פיסת קלף – הניע עיצוב אלגנטי שינהל את זרימת ההון לדורות.

מאז, שוקינו לא עמדו מלכת. הם התרחבו, התפתחו והמציאו את עצמם מחדש בהתאם לרעיונות ולטכנולוגיות של זמנם. שווקים הם דינמיים בזכות האנשים שמשתתפים בהם. השוק מנתב את היצירתיות האנושית לפתרון הבעיות הקשות ביותר של החברה – תוך תגמול מי שמציעים פתרונות חדשניים שבני אדם מעריכים מספיק כדי לרכוש. זהו המנגנון שבאמצעותו "היד הנעלמה" של אדם סמית מעלה על נס את מי שפועלים לטובת הכלל – גם כשהם רודפים אחר טובתם האישית.

תפקידה של ה־SEC הוא להגן על שווקים שמאפשרים לניצוץ היצירתיות והכישרון האנושיים להיטיב עם החברה. לאורך ההיסטוריה שלה, הרשות לעיתים איפשרה חדשנות ולעיתים – לצערנו – דיכאה אותה. למרבה המזל, הקִדמה נוטה לנצח. וכאשר עמדת הפיקוח שלנו מותאמת לפגוש חדשנות במחשבה ולא בפחד, מעמדה של אמריקה כמובילה רק התחזק.

בשנות ה־60 – לפני זמני, אני שמח לומר – וול סטריט רכבה על שוק שורי. אך מאחורי הקלעים, מכונת השוק התקשתה לעמוד בקצב. רוב עסקאות הסליקה היו תהליך יקר ומסורבל. ערימות עולות וגואות של תעודות מניה על נייר נדרשו להובלה פיזית בידי פקידים עם עגלות במעלה ומורד וול סטריט וברחבי מרכזים פיננסיים בכל אמריקה.

המערכת המיושנת קרסה תחת משקל נפח העסקאות. עיכוב בבית השקעות אחד עצר את העבודה של אחר. ניירות ערך אבדו או נגנבו. כשלים תפחו. רבים מהברוקרים הקטנים קרסו תחת הלם העסקאות שנפלו. בייאוש, קוצרו שעות המסחר והבורסות אף נסגרו בימי רביעי כדי לאפשר עיבוד התעודות.

יו"ר ה־SEC אז תיאר זאת כ"משבר החמור והמתמשך ביותר בתעשיית ניירות הערך זה 40 שנה... חברות קרסו. אמון המשקיעים צנח." ולזכותה של ה־SEC ייאמר כי פעלה במהירות לטפל ב"משבר הניירת". הרשות סייעה בהקמת DTCC – תאגיד נאמנות וסליקה – ששינה את אופן שמירת ניירות הערך והמסחר בהם. במקום תעודות נייר שעוברות מיד ליד, הבעלות עברה ברישומים ממוחשבים, בעוד התעודות עצמן הושמו בכספות. זה היה הבסיס למערכת הסליקה המודרנית הקיימת עד היום.

מכונת הטיקר גם היא חוללה מהפכה בזמנה – קו אחר קו, עסקה אחר עסקה – והפכה את המידע בשוק לנגיש לציבור. אך פריצות דרך אינן שייכות רק לעבר.

בשנות ה־90 המאוחרות פרצו מערכות המסחר האלקטרוניות וזעזעו תפיסות ותיקות על אופן פעולת השוק. יו"ר ארתור לויט סבר כי על ה־SEC להעניק גמישות רגולטורית למערכות אלו כדי לחדש. כך נולדה בשנת 1999 רגולציית ATS – שהכפיפה את המערכות הללו לרישוי כברוקרים-דילרים, ולא כבורסות.

וזה מוביל אותנו להיום. לרגע הדורש שאיפה אמריקאית. לפרויקט שיכול לשחרר אותה.

המסגרת הרגולטורית שלנו אינה חייבת להיות מעוגנת בעבר אנלוגי שמגביל את הגבולות החדשים. העתיד מגיע במהירות – והעולם אינו מחכה. אמריקה חייבת לא רק לעמוד בקצב המהפכה הדיגיטלית של הנכסים. עליה להוביל אותה.

עיצוב העתיד: הנהגת אמריקה בעידן הזהב של הפיננסים

היום אני רוצה להבהיר לעולם כי תחת הנהגתי ה־SEC לא תעמוד מנגד ותצפה בחדשנות מתפתחת מעבר לים בעוד שוקי ההון שלנו נותרים קפואים. כדי להגשים את חזון הנשיא טראמפ להפוך את אמריקה לעיר הבירה של הקריפטו, על ה־SEC לשקול באופן הוליסטי את היתרונות והסיכונים שבמעבר משווקים "אוף-צ’יין" לשווקים "און-צ’יין".

אנחנו ניצבים בפתחו של עידן חדש בהיסטוריה של שוקי ההון. כפי שציינתי, היום אני מכריז על השקת "פרויקט קריפטו" – יוזמה רחבת־היקף של הרשות שמטרתה לעדכן את חוקי ניירות הערך ולאפשר לשוקי ההון האמריקאיים לפעול על הבלוקצ'יין.

רק לפני כמה שבועות חתם הנשיא טראמפ על חוק GENIUS, שמבטיח כי אמריקה תמשיך להוביל את תחום התשלומים הגלובלי עם מסגרת רגולטורית זהב למטבעות יציבים. עם חתימת החוק, שמחתי לראות שהנשיא תמך גם במאמצי הקונגרס להעביר חקיקה למבנה שוקי הקריפטו עד סוף השנה. אני מברך את בית הנבחרים על התמיכה הבין־מפלגתית הרחבה, ומצפה לעבוד עם הסנאט שיבנה על הישגי הבית ויחוקק מסגרת שתגן על השוק מפני מניפולציות רגולטוריות ותבסס את ארה״ב כבירת הקריפטו העולמית.

אתמול פרסם כוח המשימה הנשיאותי לשוקי הנכסים הדיגיטליים (PWG) דו"ח עם המלצות ברורות ל־SEC ולסוכנויות פדרליות נוספות כיצד לשמר את ההובלה האמריקאית. זהו מפת הדרכים להפיכת אמריקה למספר אחת בבלוקצ'יין ובקריפטו. הנשיא עצמו אמר בשבוע שעבר שהוא רוצה "את כל העולם פועל על גב הטכנולוגיה האמריקאית". אני נכון לסייע בהגשמת היעד הזה.

לכן אני משיק את פרויקט קריפטו ומנחה את חטיבות המדיניות של ה־SEC לעבוד עם כוח המשימה בראשות הקומישינר פירס כדי לגבש במהירות הצעות ליישום המלצות ה־PWG. פרויקט קריפטו יסייע להבטיח שארה״ב תישאר המקום הטוב בעולם להקים בו עסק, לפתח טכנולוגיות מתקדמות ולהשתתף בשוקי ההון. נחזיר הביתה עסקים שנטשו את ארה״ב – במיוחד כאלה שנחנקו תחת מדיניות ה"אכיפה במקום רגולציה" של הממשל הקודם ו"מבצע חנק 2.0". בין אם מדובר בגופים ותיקים ובין אם בכניסות חדשות, ה־SEC מקדמת בברכה את כל מי שרעב לחדשנות.

בהתאם להמלצות ה־PWG, הוריתי לצוות הרשות להכין כללים ברורים ופשוטים לגבי הפצה, משמורת ומסחר בנכסי קריפטו, שיועמדו להערות הציבור. במקביל, נשקול שימוש בסמכויות פרשנות, פטורים וכלים אחרים כדי לוודא שכללים מיושנים לא יחנקו חדשנות ויזמות. רבות מהתקנות הישנות אינן מתאימות למאה ה־21 – קל וחומר לשווקים אונצ’יין. ה־SEC חייבת לרענן את ספר הכללים שלה, כדי שחומות רגולטוריות לא יעכבו תחרות והתקדמות – על חשבון הציבור.

החזרת הקריפטו לארה״ב: עידן חדש ב־SEC

פרויקט קריפטו יכלול מגוון רחב של יוזמות.

ראשית, נפעל להחזיר את הפצת נכסי הקריפטו לארה״ב. ימי מבני התאגדות מסובכים באיים רחוקים, "תיאטרון ביזור" ובלבול לגבי סטטוס נייר ערך – תמו. הנשיא טראמפ הכריז שאמריקה בעידן זהב – ותחת סדר היום החדש שלנו, גם הכלכלה הקריפטוגרפית שלנו תהיה כזו.

בהתאם לדו"ח ה־PWG, עדיפות ראשונה שלי תהיה הקמת מסגרת רגולטורית להפצת נכסי קריפטו בארה״ב. יצירת הון היא בלב משימת ה־SEC, אך זמן רב מדי הרשות התעלמה מביקושי השוק וגינתה גיוסי הון מבוססי קריפטו. כתוצאה מכך, השווקים התרחקו מהפצת נכסי קריפטו ומנעו ממשקיעים את ההזדמנות להשתתף בטכנולוגיה זו.

בניגוד לעמדות העבר, רוב נכסי הקריפטו אינם ניירות ערך. אך הבלבול סביב מבחן ה־Howey גרם ליזמים להתייחס אליהם כאל כאלה. יזמים אמריקאים משתמשים בבלוקצ'יין כדי לייעל מערכות מסורתיות רבות. דוגמה לכך הוא הסנאטור ברני מורנו מאוהיו, שבטרם נבחר הקים חברה שהעבירה רישום בעלות על רכבים לבלוקצ'יין. יזמים כאלה זקוקים לכללים ברורים כדי לדעת מתי חוקי ניירות הערך חלים על עסקיהם.

הנחיתי את צוות הרשות לגבש הנחיות חדות וברורות שיאפשרו לשוק לדעת האם נכס קריפטו מסווג כנייר ערך, נכס דיגיטלי אחר או מטבע יציב.

בנוסף, אין לראות בסיווג נייר ערך כתם. אנו זקוקים למסגרת שתאפשר לנכסי קריפטו מסוג ניירות ערך לפרוח בתוך השוק האמריקאי. לא כל פרויקט חייב לרוץ להקים DAO או קרן אוף־שור. אני מצפה לראות שימושים חדשים – למשל השתתפות בקונצנזוס של רשת בלוקצ'יין עם מניות מונפקות בטוקניזציה.

בהתאם לכך ביקשתי מהצוות להציע גילויים ייעודיים, פטורים ו"סייפ הארבורס" להנפקות ראשוניות (ICO), איירדרופים ותגמולי רשת. המטרה היא שמנפיקים לא יחריגו אמריקאים כדי להימנע מסיכון משפטי, אלא להפך – יכללו אותם בזכות סביבה רגולטורית ידידותית.

רבים מבקשים גם "לטוקניז" מניות, אג״ח ושותפויות. כיום, רוב החדשנות הזו מתרחשת מחוץ לארה״ב. גם חברות גדולות בוול סטריט וחדי קרן בסיליקון ואלי מחכות בפתחי ה־SEC עם בקשות לטוקניזציה. הנחיתי את הצוות לשתף פעולה עם חברות כאלה ולאפשר במידת הצורך פטורים, כדי שהאמריקאים לא יוותרו מאחור.

חירות מוגברת: בחירה במשמורנים ובזירות מסחר

שנית, כדי להגשים את יעדי הנשיא, על ה־SEC להבטיח למשתתפים מקסימום חופש בבחירת משמורן או זירת מסחר. הזכות למשמורת עצמית היא ערך אמריקאי בסיסי. אני מאמין עמוקות בזכות להחזיק ארנק דיגיטלי עצמי. אך חלק מהמשקיעים יעדיפו מוסדות מפוקחים, והם כפופים לדרישות נוספות. לכן אעדיף לעדכן את כללי המשמורת כך שיתאימו גם לנכסי קריפטו.

המסגרת הקודמת ("ברוקר-דילר ייעודי", SAB 121 ומבצע חנק 2.0) הובילה למחסור חמור בשירותי משמורת. הכללים הישנים נבנו לעולם נטול קריפטו. הוריתי לצוות לשקול התאמות, פטורים ושינויים בכללים עצמם כדי לעודד שוק משמורת בריא.

בהתאם להמלצות ה־PWG, גופים צריכים להיות רשאים לפעול במקביל בכמה תחומים ברישיון היעיל ביותר. איננו צריכים לכפות עליהם מבנה רגולטורי מלאכותי. אני תומך בחופש לבחור את המסגרת היעילה ביותר, כל עוד המשקיעים מוגנים.

אפשרות ל"סופר־אפליקציות": אינטגרציה אופקית

שלישית, עדיפות נוספת שלי היא לאפשר פיתוח "סופר־אפליקציות". משמע – מתווך בניירות ערך יוכל להציע מגוון רחב של שירותים תחת רישיון אחד: מסחר בניירות ערך מסורתיים, בנכסי קריפטו שאינם ניירות ערך ובנכסי קריפטו מסוג ניירות ערך, לצד שירותים כמו סטייקינג והלוואות קריפטו – בלי חמישים רישיונות שונים בכל מדינה.

הוריתי לצוות לפתח הנחיות שיגשימו חזון זה. אולי אפילו יקראו לזה "רגולציית סופר־אפ".

שחרור השווקים האמריקאיים: תוכנות אונצ'יין

רביעית, הנחיתי לעדכן כללים מיושנים כדי לשחרר את פוטנציאל התוכנות האונצ'יין בשוקי ההון. חלקן מבוזרות באמת, חלקן מופעלות בידי גורם מרכזי – לשתיהן יש מקום. דפיי, למשל, מאפשר פעילות פיננסית אוטומטית ללא מתווכים. אסור לנו להחיל מתווכים מלאכותיים רק כי כך התרגלנו.

נגן גם על מפתחי קוד טהורים, נקבע גבולות סבירים וניצור כללים ברי־יישום למי שכן מפעילים מערכות אונצ'יין. כדי לאפשר מסחר בניירות ערך מטוקנזים על הבלוקצ'יין, אולי נצטרך לבחון תיקונים לרגולציית NMS. אני עצמי התנגדתי לה לפני עשרים שנה, וכעת הנימוקים חזקים מתמיד. כוונת הקונגרס הייתה שכוחות השוק – לא רגולציה עודפת – יובילו את התפתחות השוק הלאומי.

טיפוח חדשנות: היתכנות מסחרית ככוכב הצפון

ולבסוף, חדשנות ויזמות הן מנועי הכלכלה האמריקאית. הנשיא טראמפ תיאר את אמריקה כ"אומה של בונים". תחת הנהגתי, ה־SEC תעודד את הבונים ולא תכבול אותם ברגולציה חונקת. אנו אף בוחנים חריגת חדשנות (innovation exemption) שתאפשר לשחקנים להיכנס מיידית לשוק עם מודלים חדשים גם אם אינם מתיישבים עם הכללים הקיימים.

במקום רגולציה מכבידה, יידרשו לעמוד בתנאים עקרוניים – כגון דיווח תקופתי לרשות, פונקציות "רשימות לבנות" (whitelisting) ועמידה בתקני טוקנים עם מאפייני ציות כמו ERC3643. כך ניתן להבטיח את יעדי חוקי ניירות הערך הפדרליים בלי לחנוק פעילות כלכלית יצרנית.

כשנוביל קדימה את סדרי העדיפויות הללו, אני מצפה לעבוד עם עמיתיי בממשל כדי להפוך את ארה״ב לבירת הקריפטו של העולם. זהו לא רק שינוי רגולטורי – אלא הזדמנות דורית.

מהעלים של עץ הבאטנווד ועד לבלוקצ'יין, רוחות החדשנות עדיין נושבות – ותפקידנו לוודא שהן נושאות קדימה את ההנהגה האמריקאית. מעולם לא הסתפקנו בללכת בעקבות אחרים. לא נעמוד מהצד. נוביל. נבנה. ונבטיח שהפרק הבא בחדשנות הפיננסית ייכתב כאן באמריקה.

תודה רבה לכם על זמנכם היום. אני מזמין אתכם לעקוב אחר ההכרזות וההצעות הקרובות שלנו, וכרגיל – אני מקדם בברכה את הערותיכם והצעותיכם.

התרגום נעשה באמצעות AI, ט.ל.ח